段永平：时间越长当然越难评估，但如果你能做到那就更清楚能否投资了。喜诗糖果是个很好的例子，巴菲特看到了很远，所以就投了。

这个投资案例里，其实包含了一个问题——喜诗糖果的产品定价能否战胜通胀。

巴菲特：我在我们的年度 报告中用喜诗糖果作为一个例子，说明这种企业或多或少能够应对通胀，无论货币发生什么变化， 它都能保持投资和价值。不幸的是，在通货膨胀期间，大多数企业的实际情况都不会好。

正是因为喜诗糖果的产品定价能够战胜通胀，所以，在长时间的投资中（也会有量的增长、虽然可能不那么快），于是最终实现了很好的回报。

背后的问答方式是，

巴菲特：问自己的一个问题，我们认为答案是显而易见的，那就是，如果我们每磅提价 10 美分，销 量会不会一落千丈？当然，至少在我们看来，答案是不。喜诗糖果的产品中有一些未被利用的定价能力。当你不得不在提高价格之前进行祈祷时，那这不是一个很好的生意。我是说 ，这门生意很难做。我想说的是，你几乎可以通过企业在决定价格上涨能否持续时所经历的痛苦，来衡量一家企业的实力。

本质上，就是最好的产品和服务，能战胜通胀——这一原理。

在投资中，往往低估了战胜通胀的威力，

1、在定量上，银行的固定利息是跑不赢通胀的——银行利息甚至跑不赢黄金。

段永平：由于未来通胀一定会来，钱将不如以前值钱。比如，我记得90年代初一万块还算挺多钱的，现在在很多地方还不够买个放凳子的面积。

段永平：我的理解，从长期来看，通胀3~4%左右。

可能有时候多点，有时候少点，长期下来，按段永平的理解是年化3~4%。也就是说有的年份远超超3~4%。

2、在定量上，另外，黄金也跑不赢通胀。

3、在定量上，黄金一般又远远跑不赢股市最好的1家（或50家）公司的投资收益。

所以，

段永平：我没算过，但认为茅台只要能解决假酒问题，销量还会上升，而且价钱也会至少赶上通胀。

这就是投资茅台的逻辑。价钱提升能战胜通胀，而销量还会上升（销量可能也能战胜通胀），两者加成，就获得了极好的投资业绩了。

同样，苹果也是同理，

段永平：我觉得苹果应该是非卖品，最好别卖，不然很难找到类似的好公司买。茅台基本同理。这两家公司拿着长期而言大概率是可以抗通胀的。我觉得可乐不如苹果，我跟老巴也说过我的这个观点，就是苹果的护城河比可口可乐宽。

也就是说，只要把战胜通胀这一条件筛选好，投资的收益就有可能有机会10年10倍了。

所以，要以战胜通胀为第一筛选条件——大概率，战胜通胀也是占据了商业模式里的一大块内容了。

这个投资，是巴菲特的转型级投资——从烟蒂型投资转到成长型投资。

芒格：对我们这些习惯于以 50 美分买 1 美元 的人来说，这是一次艰难的跳跃。喜诗糖果确实给我们俩上了精彩的一课。如果我告诉你整个故事，你会得到教 训的。 如果喜诗糖果再多要 10 万美元，沃伦和我就走了。我们当时就是这么傻。

烟蒂型投资会在乎这10万美元，但在成长型投资中，这10万美元是微不足道的（买价大约是 25 万美元），这是巴菲特的转型之作。

这个投资为他后来看懂可口可乐，并投资可口可乐赚了几百亿美元打下了基础。

巴菲特：喜诗糖果是我们成功的一个非常重要的部 分。它现在对我们净收入的贡献并不大，但它提供的给我们的，是让我们过去 可以买其他东西的经验——它教给了我们很多关于商业的东西，各种各样的 东西。

所以，产品定价能战胜通胀背后，隐藏着一大堆商业的东西、各种各样的东西。也包括了投资上的一大堆东西和理念的变化。

也许产品定价能战胜通胀——这是优质成长型投资的一个标准部分，也是优质成长型公司的一个象征。