本周观点

市场企稳调整，酝酿进攻力量

华泰风险收益一致性择时模型在3月31日发出看空信号，上周行业贝塔与收益率之间秩相关系数为0.5650，过去四周平均秩相关系数为-0.0815，已经连续两周秩相关系数为正，行业排列逐渐转为进攻态势。但由于过去四周平均秩相关系数仍然较低，模型没有马上看多。

上周A股周期上游领涨，金融板块回调

将A股分为周期上中下游、大金融、消费与成长六大板块，上周周期上游上涨1.99%，周期中游下跌0.06%，周期下游下跌0.28%，大金融下跌1.88%，消费板块下跌0.27%，成长板块上涨0.57%。

市场风格未来将长期偏好于价值股

从DDM模型上来看，价值股相对成长股久期更短。周期上09-15年的整体环境为经济下行，导致利率下行，市场偏好久期相对长的成长股。当前市场整体环境发生了改变。长周期和中周期已经出现拐点，未来很多年都将会是经济上行、利率上行，市场将更偏好价值股，投资重点为当前业绩而不是未来。所以全球的风格，都是高盈利高分红的股票更好。

重点推荐分级B

基于周期研究、分级标的指数近期的表现，以及结合分级B当前的流动性、价格杠杆、下折风险大小，推荐以下分级B：易方达上证50B（502050）、招商中证白酒B（150270）、国泰国证医药卫生B（150131），以及银华恒生H股B（150176）、汇添富恒生B（150170）。

本周周报

分级基金周报——大面积“迷你”分级发生折溢价

指数轻微下跌，股票指数分级交投活跃度微升但仍低迷

上证综指截至周五收盘于3123.17点，全周指数下跌1.12%。截至周五收盘，129只股票指数型分级基金（包含124只普通股票指数型、3只股票指数增强型和2只QDII指数型）场内净值规模达到884.08亿元，较上周下跌2%，份额规模达到1058.55亿份，较上周下降了1.96%。市场主要指数下跌，交投活跃度上升，本周场内份额日均成交额相比上周上升2.59%至13.04亿元。

行业指数涨跌参半

本周大部分行业指数涨跌参半，跌幅居前的有中证医疗（-4.37%）、信息安全（-4.07%），保险主题（-3.48%），中证银行（-3.13%）。有色主题基金整体涨幅较大，涨幅居前的是cs新能车（4.48%）、中证800有色（4.30 %）、国证有色（3.69%）以及A股资源（2.88%）和内地资源（2.65%）。

4只分级基金下折距离小于10%

本周出现4只股票型分级B的下折距离（即下折母基金所需跌幅）小于10%。其中下折距离最小的是融通中证军工B，其距离下折母基金仅需跌幅6.17%，下折距离较小的还有建信中证互联网金融B和申万菱信传媒行业B，距离下折母基金分别需跌幅8.35%和8.71%，投资者需要注意下折风险。

分级A隐含收益率保持稳定

本周分级A份额隐含收益率基本保持平稳，主流的+3.00%、+3.50%、+4.00%品种隐含收益率分别为：4.63%、5.12%、5.29%，上周为：4.60%、5.10%、5.28%。

大部分存在整体折溢价的分级基金场内流动性差不适合套利操作

存在溢价套利机会的11只基金，与存在折价套利机会的36只基金，场内流动性大多较差，我们认为折价出现原因可能与其流动性关系较大。交易活跃度不足，导致份额净值变化后，交易价格“跟不上”份额净值涨跌幅，被动出现折溢价。

重点推荐分级B

基于周期研究、分级标的指数近期的表现，以及结合分级B当前的流动性、价格杠杆、下折风险大小，推荐以下分级B：易方达上证50B（502050）、招商中证白酒B（150270）、国泰国证医药卫生B（150131），以及银华恒生H股B（150176）、汇添富恒生B（150170）。

基本面量化投资周报——市场震荡下行，本周组合表现各异

华泰基本面量化选股策略A股实证结果颇佳

本月以来高股息策略、低市收率组合以及相对市盈率组合的绝对收益分别为2.96%，3.84%和5.66%；近六月以来高股息策略、低市收率组合以及相对市盈率组合的绝对收益分别为0.76%，-11.30%和6.86%；今年以来高股息策略、低市收率组合以及相对市盈率组合的绝对收益分别为4.82%，-8.13%和9.63%。

本周市场震荡下行，华泰基本面量化选股组合表现各异

本周，华泰高股息率模型获得绝对收益-0.44%；低市收率模型获得绝对收益-0.02%；相对市盈率模型获得绝对收益0.62%；沪深300指数涨幅为-1.61%；中证500指数涨幅为0.73%。本周沪指震荡下行，创业板指震荡上行，市场分化加大。三个组合表现各异，低市收率模型走势持中，高股息率模型走势最弱，相对市盈率模型走势最强。

高股息率选股策略: 绝对收益-0.44%，相对沪深300超额收益1.16%

本周组合获得绝对收益-0.44%，以沪深300指数为基准的超额收益为1.16%，以中证500指数为基准的超额收益为-1.18%，最大回撤为1.00%。组合的日胜率为80%（以沪深300为基准）、20%（以中证500为基准），最高单日超额收益率为0.52%（以沪深300为基准）、1.11%（以中证500为基准）。组合本周绝对收益为负，净值走势波动下跌，回撤为1.00%，超额收益优于沪深300指数，但弱于中证500指数。

低市收率选股策略：绝对收益-0.02%，相对沪深300超额收益1.59%

本周组合获得绝对收益-0.02%，以沪深300指数为基准的超额收益为1.59%，以中证500指数为基准的超额收益为-0.75%，最大回撤为0.89%。组合的日胜率为80%（以沪深300为基准）、40%（以中证500为基准），最高单日超额收益率为1.01%（以沪深300为基准）、0.22%（以中证500为基准）。组合本周走势先有所波动，但尾盘趋于稳定，绝对收益小于0，相对收益跑赢了沪深300指数。

相对市盈率选股策略：绝对收益0.62%，相对沪深300超额收益2.22%

本周组合获得绝对收益0.62%，以沪深300指数为基准的超额收益为2.22%，以中证500指数为基准的超额收益为-0.12%，最大回撤为0.97%。组合的日胜率为60%（以沪深300为基准）、40%（以中证500为基准），最高单日超额收益率为1.24%（以沪深300为基准）、0.14%（以中证500为基准）。组合本周净值波动上升，绝对收益为正，跑赢沪深300指数。

衍生品周报——50ETF下跌，持仓量P/C比下降

上证50ETF下跌2.26%，日均成交量增加2.88%

本周上证50ETF收于2.46元/份，下跌2.26%，本周五个交易日分别涨跌-0.12%、-0.08%、-1.19%、-0.68%、-0.20%。上证50ETF日均成交量2.67亿份，与上周相比增加2.88%。标的份额增加2.40%。

期权成交量减少7.47%，持仓量增加5.75%

本周期权成交减少，日均成交量68.23万张，较上周减少了7.47%，认购期权日均成交量37.99万张，减少了13.31%，认沽期权日均成交量30.24万张，增加了1.09%。本周期权持仓量增加。截止至6月16日期权持仓183.27万张，与上周相比增加5.75%，认购期权持仓90.42万张，增加了15.56%，认沽期权持仓92.85万张，减少了2.33%。

本周标的下跌，认购期权整体下跌

本周标的下跌，认购期权全面下跌。认购期权最大跌幅为84.10%，最小跌幅为15.81%；认沽期权最大涨幅为85.48 %，最大跌幅50.00%。

历史波动率与IVX均有所下降

截止至6月16日，50ETF5日波动率为7.45%，10日波动率为12.28%，20日波动率为14.71%，60日波动率为10.51%。历史波动率在上周上涨之后略有下降。从中国波指上来看，根据上交所最新发布的数据，ivx指数周五收于13.2809，IVX在回升到15附近的平台后开始回落。

期指行情与基差水平

沪深300指数本周下跌1.61%。中证500指数上涨0.73%，上证50指数下跌2.64%。小盘这周持续反弹。周五收盘时，IF当月基差为0.06%，下月合约基差-0.87%，当季合约基差-1.45%，下季合约基差-2.05%。IC当月基差为0.03%，下月基差-0.92%，当季合约基差-2.24%，下季合约基差-3.96%。IH当月合约基差为0.17%，下月合约基差-1.07%，当季合约基差-1.83%，下季合约基差-2.24%。

两融周报——市场表现分化，两融余额继续上升

本周两市表现分化，小盘股表现优于大盘股

本周股市表现分化较大。沪指在本周首个交易日小幅回落，周二出现小幅反弹，其后三个交易日一直处于震荡下跌状态，收盘时上证综指报3123.2点，本周涨跌幅为-1.12%；深证成指报10191.24点，本周涨跌幅为0.14%。本周整体来看小盘股表现优于大盘股，上证50、沪深300、中证500指数本周涨跌幅分别为-2.64%、-1.61%、0.73%。

本周两融余额继续上升

本周截至6月15日沪深两市融资、融券余额分别为8689.02亿元、42.13亿元，周环比增速为0.96%、-6.64%，本周融资融券余额继续上涨。两融交易额占 A 股市场成交额比例一周均值为8.74%，与上周均值8.58%相比小幅上升。两融余额占A股流通市值与上周基本持平，变化幅度很小。

华泰柏瑞沪深300ETF和易方达恒生H股ETF融资净买入额居前二

关于ETF的融资融券市场，目前标的共24只。截至6月15日，融资融券余额为533.62亿元，周环比增速为0.76%。其中融资方面呈现净流入态势的标的为13只，本周融资净买入额排行榜华泰柏瑞沪深300ETF和易方达恒生H股ETF占据第一、第二名。

本周融资净流入行业持续增加

在29个一级行业中，本周有25个行业为融资净流入状态，相比上周又有所增加，前五名依次为非银行金融、食品饮料、电子元器件、汽车、银行。融资净流出额排前五的行业为钢铁、房地产、有色金属、电力设备、农林牧渔。

（若需信息周报请联系华泰金工团队索取，谢谢！邮箱：chenye@htsc.com）

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