经过A股连日来的下跌，目前有9只分级基金成为高危品种。具体包括：地产B端（150208）、煤炭B级（150290）、带路B（150274）、金融地B（150282）、一带一B（150276）、国防B（150206）、泰信400B（150095）、成长B级（150214）、一带一路B（502015）。其中，距离下折最近的是地产B端。

分级B该怎么玩？投资分级B的过程中又该注意哪些问题？

在2015年一轮牛市中，分级基金由于B份额自带的杠杆功能，形成了强大的赚钱效应，引得各路资本纷纷买入并使得行业规模快速膨胀。但是，第一次股灾后，接连的B类下折，导致了大量投资者一天之内亏算 30%、50%甚至80%，大家对其又蒙上了阴影。

分级B，应该说是门槛最低的杠杆品种，它不像期权、期货、融资，都有不低的门槛，而是几乎所有投资者都可以操作。这就意味着对于小资金来说，是一个难得的机会。一般的投资者，可能只有数万元，如果参与其他融资，对不起，靠边站，但是用上分级 B，也许会有两倍倍甚至三倍四倍的杠杆，同时交易竟然还不要交那个千分之一的印花税！

在这之前，咱们先了解下，什么是分级基金？

*“分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。

股票(指数)分级基金的分级模式主要有融资分级模式、多空分级模式。债券型分级基金为融资分级。货币型分级基金为多空分级。

融资型分级基金通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资 盈亏都由B份额承担。

根据分级母基金的投资性质，母基金可分为分级股票型基金(其中多数为分级指数基金)、分级债券基金。分级债券基金又可分为纯债分级基金、混合债分级基金、 可转债分级基金，区别在于纯债基金不能投资于股票，混合债券基金可用不高于20%的资产投资股票，可转债分级基金投资于可转债。

根据分级子基金的性质，子基金中的A类份额可分为有期限A类约定收益份额基金、永续型A类约定收益份额基金;子基金中的B类份额又称为杠杆基金。杠杆基金可分为股票型B类杠杆份额基金(其中多数为杠杆指数基金)、债券型B类杠杆份额基金(杠杆债基)、反向杠杆基金等。”---以上引用自百度百科的解释。*

用故事版来做个解释就是，A有1块钱，B有1块钱，A把自己这1块钱借给B，这样B就有2块钱去炒股了。B每年按约定付给A利息，B炒股亏的和赚的都和A无关，但如果B炒股把这2块钱亏损到了(1.25元+A当年应计利息)这道红线时，会触发低折以保护A的1块钱本金以及相应利息不受损失。

这时候就牵扯到，要命的分级B下折了。

分级B为什么要进行下折?

分级基金A类份额具有保本保收益的特点;B类份额具有杠杆放大风险和收益的特点。设置下折条款的主要目的一是对A份额提供收益保证，避免出现违约，二是在极端杠杆情况下，避免B端投资者出现血本无归的情形。

在标的指数大幅下跌的情况下，B份额由于杠杆效应，会对标的指数或母基金的跌幅大幅度放大，要承担整个基金的亏损。可以想象，如果任由B净值下跌而 不进行干预，B净值早晚要跌到0或者接近为0，这样，不但B端投资者会血本无归，对A的约定收益也就无从谈起，A就会成为一只违约的债券。

前绝大部分股票型分级基金的下折阈值是0.25元

下折条款就是为了避免这种情况的发生而设置的。它规定了当B端净值跌至一个数额时，如0.25元，把B端净值调整为1，然后份额缩减。这样减小B端 的杠杆水平，也使得B能够继续为A提取约定收益，使得A不会出违约。因为按照基金合同的规定，AB保持固定的比例，A也要按照同样比例进行份额缩减，但缩减方式当然不是凭空消失或“没收”，而是将多出来的份额折算成母基金份额。上述折算过程称为向下不定期折算，简称下折，也称低折。

上述那个导致B下折的净值数额称为“下折阈值”(目前绝大部分股票型分级基金的下折阈值是0.25元)。

假如下折阈值是0.25元，当某个交易日收盘B份额净值跌至或跌破0.25元，则正式进入下折进 程。B份额的净值调整为1，其份额则缩减四分之三，由四份缩成一份;相应的，A份额份额也只保留一份，多出来的三份则折算成母基金。一般的下折方式是将三类份额全部调整为1，不过也有其他折算方式，但本质没有不同。

下折后的亏损，钱都去哪了？

那么下折后钱哪去了呢？总不会凭空消失吧？有赔的总会有赚的吧？谁把这块钱赚了去了？这是遭遇下折的投资者最多的疑问。事实上，投资者损失的钱确实是凭空消失了。“赚的钱=赔的钱”，这是期货市场的定量，不是证券的。证券交易不是零和游戏，期货才是。

那么B端持有人的损失是不是A的盈利呢？也不是。根据下折条款，A只是把多出来的母基金变现而已，这原来就是A的资产，跟B没有关系。是不是A的折价原因造成B溢价损失呢？事实上，在有下折预期开始，A的价格变开始上涨，折价幅度逐步收窄，应该导致B的溢价减小或消失。

分级B下折需要牢记这个几个时间节点

一只分级B，从触发下折，到折算完成，要经历4天的时间周期。如何确定某只分级是否触发下折?这要根据收盘后净值确定。若某只基金收盘后，单位净值低于0.25元，基金公司便确认下折。

接下来的第二天，即T+1日，该日称为折算基准日，具体折算比例按照这天的单位净值进行。同时，该日开盘要停牌一小时。比较悲催的是，无论该日涨跌，即使B净值重新回到下折阈值以上，下折也不能停止。由于这天还能继续交易，目前行情揭示方面又没有任何标记，使得不少“不明真相的群众”误打误撞买上这种“末日B”，一天就有可能亏损40%以上。

该日AB份额虽然可以继续交易，但不能配对转换、不能申购和赎回。

第三天，即T+2日，停牌。

第四天，T+3日，复牌，正常交易。这时你打开账号会发现：如果持有A，A份额会减少，会得出不少母基金份额;如果持有B份额，就会发现份额少了很多很多。。。

那么，对于具有下折机制的分级B来说，该如何玩!

投资分级B面临的最大风险点就是下折。下折会大幅降低分级B的杠杆，从而在市场反弹时降低上涨幅度。那么，只要避免下折风险：母基金理论下折需跌幅高于大盘的（12%）或者B溢价小的甚至折价的，并挑选反弹时拥有较高杠杆的分级B。用定投的方式，如果不下折的话，那么这次操作就可谓是完美！

情景一：2500点是市场不可破之点，那么当前沪指就还有12%的下跌空间。

据此假设，母基金下折距离在12%——15%的分级B则是最佳之选(在挑选时，一些具有较高弹性的分级标的应提升下折安全距离)。如图：

（图注：5月12日集思路数据）

我们以母基金再下跌12.5%就触发下折的券商B进行定投回测，假设板块每下跌5%就投入初始金额，那么当沪指反弹回当前高度时，券商B的收益率达到15%，相较于一次投入更是取得了近18%的超额收益。

(假设指数上跌幅与上证综指涨跌幅一致，且分级A净值为1元)

情景二：2200点是市场铁底，那么当前沪指约有23%的下跌空间。

我们依此选取下折距离为23%的分级B进行5%的幅度定投。

（图注：5月12日集思路数据）

那么据回测，当上证综指反弹回当前高度时，分级B的收益率达到43%，而一次性买入分级B的收益率仅有3%。

情景三：估错了“铁底”怎么办?

如果，乐观以为铁底为2500点，但沪指却跌到2200点才罢手，那么手中的分级B很可能会参与下折，结果就会大打折扣。

如果，过于悲观地以为沪指铁底为2200点，而上证综指却跌至2500点后就不再下行，那么您可能会因为选错标的而收益缩减。据估算，如果在情景一的假设中选择了情景二的标的，那么由于反弹杠杆较小，最终只能取得5%左右的收益，损失了近10%。但，收益缩窄总好过失败，如果不确定铁底在哪，那选择距离下折较远的分级B总归无错。