作者：付梦莹

昨日晚间，云南冶金集团旗下“云铝股份“和“驰宏锌锗”发布重大事项停牌公告，称控股股东云南冶金集团收到云南省国资委通知，省国资委正与相关方筹划重大事项，可能导致公司实际控制人发生变化。这意味着，这两家企业或将不再由云南省国资委控制。

而从冶金集团混改的历程来看，这很可能意味着集团的混改工作进入了实质性执行阶段。

冶金集团二次尝试混改

其实，冶金集团在10年就曾是混合所有制企业。

云南冶金集团股份有限公司前身，为成立于1990年的云南冶金集团总公司。2008年，公司引入潮汕神秘商人控制的汕头市百联兴业投资有限公司投资12.2亿元，由全民所有制企业整体重组改制为股份制公司。4年后，新组建的云南能投集团受让其所持全部股份，冶金集团又回归了纯国资“血统”。

几经增资扩股，冶金集团目前股权结构为：省国资委直接持股46.21%，中国人寿持股16.37%，云南资本旗下昆明和泽投资中心持股16.05%，省属国企云南能投集团持股11.71%、云投集团持股9.66%。

截至2016年底，冶金集团总资产近837亿元，净资产约201亿元。其2016年营收超348亿元，但亏损额高达近46亿元，主要原因是资产减值损失高达32亿元。而受益于供给侧结构性改革，冶金集团2017年实现大翻身，预计营业收入超过460亿元，利润总额超10亿元。

云南第二家省属国企混改？

在深化国企改革的政策背景下，混合所有制是云南国企改革的重点之一。2017年上半年，知名富豪陈发树控制的新华都集团和吴光明控制的江苏鱼跃成为云南白药控股有限公司的股东，并分别拿下45%和10%的股权，云南省国资委不再有控制权。这一模式得到国务院国资委的肯定，被称为“白药模式”。

从理论上看，混改对促进国有资产保值增值具有正面意义。但云南白药控股公司混改已近1年时间，除了治理体系、人事制度有所改变，目前尚未出现实质性的业绩提升。混改在云南的实践效果，还需要再给予时间再做评估。但这并不妨碍混改在云南的推广。

除了白药控股公司，云南还有4家省属企业正在推进混改工作。去年7月以来，省国资委牵头成立省属企业混合所有制改革工作领导小组，全力推动云南冶金集团、云南城投集团、云南能投集团和云南贵金属集团4家企业集团层面的混改工作。其中，冶金集团的混改工作方案已经省国资委审议原则通过。

冶金集团的混改，是响应领导的要求。2016年5月，时任省长陈豪在调研冶金集团时要求，集团要肩负起推进国资国企改革重任，引入国内外资本和技术，推进混合所有制改革。这便为冶金集团的混改定下了基调。

2017年9月，冶金集团召开混合所有制改革投资人见面会，正式拉开了混改大幕。总经理孙勇指出，要通过推进混合所有制改革和兼并重组，进一步整合、完善上下游产业链，使冶金集团资产结构更加优化，资产负债率明显降低，盈利能力持续增强。会上，投资者代表与集团签订了股份认购等协议。

但签约的投资者具体是谁，当时并没有披露。而“云铝股份”和“驰宏锌锗”此番停牌，应该是云南冶金集团混改工作取得了阶段性进展，可能已经大体敲定了具体投资者和投资规模、投资比例。

“混改”是当前A股市场最热门的炒作概念之一。但本周以来，“云铝股份”和“驰宏锌锗”均呈现下跌趋势。截至昨日收盘，两家公司的股票分别出现不同程度下跌，“驰宏锌锗”甚至下跌超3%。从股价表现看，冶金集团的保密工作相当到位。

潜在投资者有哪些？

那么，可能会有哪些潜在投资者参与冶金集团混改呢？

就冶金集团目前的股权结构来看，云南省国资委直接及间接控制着冶金集团83.63%的股权。冶金集团若要形成实际控制人变更的情行，可能在原股东持股不变的情况下引入新投资者，形成云南国资国企系统与民营（或外资）资本持股（表决权）比例制衡的格局。

如果追求业务协同发展，潜在投资人很可能是资本实力、经营业绩更强的国内民营有色金属企业。2016年，全国销售收入高于云南冶金集团的民营有色金属企业，分别是从事铜加工生产的海亮集团、宁波金田投资公司、山东祥光，国内矿业巨头、此前控制着兰坪金鼎铅锌矿的四川宏达集团，从事金、银、铜等生产销售的东营鲁方金属材料公司。此外，在中国富豪榜上，身价近千亿的正威国际老板王文银、山东魏桥老板张士平也是实力强大。

云南的铜业资产大部分在云铜集团手中，云南冶金集团的核心有色金属业务是铝和铅锌，所以从事铜业的海亮集团、金田投资、山东祥光、正威国际参与的可能性不大，除非这些大佬要拓展新领域。四川宏达当年通过非法手段拿下的兰坪金鼎铅锌矿，已被云南省政府通过司法手段拿回，二者之间的关系不和睦，目前不大可能会合作。那么两家山东企业——魏桥和鲁方参与冶金集团混改的可能性更大一些。

当然，混合所有制改革并非一定会引入同业企业，也可能像白药控股一样引入从事其他行业的资本，那可选择面太广了，就无法推测。而且，也不排除外资参与的可能性。

昨晚与“云铝股份”“驰宏锌锗”同一时段发布停牌的，还有“云南铜业”。该公司称，因中国铝业集团与云南省国资委进行深化合作有关事项对公司构成重大敏感信息，具体方案尚未最终确定。

这不免让人觉得太过巧合，难道参与冶金集团重大事项的也是中铝集团？中国铝业集团在十多年前把云铜集团收入囊中之后，是否有可能再次拿下云南冶金集团的控制权呢？尽管这种情况部属于混改（国资+非国资），但资产重组也并非不是可选项。

值得关注的是，中国铝业集团与云南冶金集团过去一年里的合作更加密切。去年4月初，中铝集团与冶金集团签署战略合作协议，双方将在广西防城港、文山-百色跨省经济合作园区等开展项目合作，共同打造绿色低碳水-电-铝加工一体化产业集群。

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