文｜李意安

3月29日晚间，浙商银行发布了2021年度业绩报告。2021年，浙商银行营业收入544.71亿元，比上年增长14.19% ；归属于本行股东的净利润126.48亿元，比上年增长2.75%。截至报告期末，总资产2.29万亿元，比上年末增长11.64%。资本充足率12.89%、一级资本充足率10.80%、核心一级资本充足率8.13%，均保持合理水平。

就在此前不久，浙商银行刚刚获得银保监会的批复，同意该行按照每10股配售不超过3股的比例向全体原股东配售股份的方案。按照此前公告内容，此次配售募资总额不超过180亿元人民币，用于补充核心一级资本。成为继江苏银行、宁波银行之后又一家获得百亿配股融资通行证的以“包邮区”银行。

根据《证券发行与承销管理办法》第34条规定，上市公司发行证券，存在利润分配方案、公积金转增股本方案尚未提交股东大会表决或者虽经股东大会表决通过但未实施的，应当在方案实施后发行。因此，浙商银行最新年度利润分配方案建议不分红，也是基于这个考虑，如果建议分红，必然影响配股进程。如果配股进度够快，浙商银行大概率将留存利润分红延至半年度报告之际，兼顾配股融资进度和股东利益。

浙商银行能够获得“放行”并不意外。浙江是民众最富裕、经济活力最强、社会秩序最优的省份之一。金融支持对于浙江先行探索高质量发展建设共同富裕示范区的推动作用至关重要。作为浙江唯一一家股份制商业银行，浙商银行在此间拥有极大的探索空间。

而与此同时，从价格来看，资本市场整体处于历史低位，银行业的估值普遍破净，浙商银行PB估值在股份制商业银行中居于中流，长期投资的价值凸显。对于投资者尤其是以追逐长期价值的机构并不意外，投资者而言，当下或许是一个合理的布局时机。

1

资本金“回血”进行时作为经济的晴雨表和稳定器，银行业的发展天然与宏观经济同呼吸共命运。内外承压的变革节点，无论是出于社会责任还是自身的经营诉求，银行都必须以坚定不移的姿态助力实体经济高质量发展。而资本充足率则直接影响一家银行的服务实体经济和抵御风险能力。近日，银保监会公布数据显示，2021年商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率的平均水平分别为10.78%、12.35%、15.13%。然而，虽然各项资本充足率指标较上年均有所上升，但不同类型银行资本充足水平分化明显。大型银行资本充足率为17.29%，股份行、城商行、农商行资本充足率分别为13.82%、13.08%、12.56%。相较于处于行业头部，中小银行资本金承压依然明显。与此同时，从资本结构变化看，2021年，商业银行的核心一级资本的增长速度要小于其他一级资本和二级资本补充速度。而作为银行抵御风险的关键指标，核心一级资本直接影响着市场对银行的风险预期，因此，积极补充核心一级资本仍是各家银行未来的重要任务。受疫情冲击，过去两年，银行让利实体经济，利润增长较规模增长相对滞后，在很大程度上也影响了内源性资本补充力度。在监管的关注和支持之下，外源性资本补充渠道得到不断丰富。银保监会2022年工作会议中明确提到“推动中小银行保险机构依法合规多渠道补充资本金”，人民银行最新发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》也表示“健全可持续资本补充机制，多渠道补充商业银行资本”，银行得以通过IPO、可转债、配股、定增、永续债等方式进行多渠道、多层次补充资本。自去年年初开始，停摆多年的上市银行配股被再次激活，江苏银行、宁波银行、青岛银行先后启动配股计划，通过折价配股募资的规模分别在148.03亿、118.94亿和41.95亿，所募集资金将全部用于补充核心一级资本，提高资本充足率，以增强风险抵御能力，并为可能提高的监管要求预留空间。浙商银行也面临相似情境，2021年报显示，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.13%、10.80%、12.89%，均保持合理水平。但与行业平均水平相较，资本金补充需求紧迫。外源性补充资本力度无疑是有效之举。相较于定增、可转债等工具，配股价格可以低于市净率，且能够快速补充资本，在大股东同意的情况下，直接配股显然是更优选择。去年三季报发布之际，浙商银行披露配股预案，按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售股份，总体配售不超过63.8亿股，募集资金总额不超过180亿元。

2

价值投资的捡漏时刻在众多的资产类别中，银行股一直是压舱石般的存在。从上市银行目前的市净率表现来看，已经回到了历史低位，算得上是遍地白菜的局面。截止3月30日收盘，六大国有行中建设银行PB为最高，仅为0.62；交通银行PB仅为0.47。股份行梯队的表现则悬殊得多。表现最好的是“零售之王”招商银行，PB为1.59，表现最差的则是不久前28亿存款罗生门的主角渤海银行，PB仅为0.18。其余实现上市的股份制商业银行PB估值排名分别为：平安银行0.91，兴业银行0.7，浙商银行0.57，光大银行0.47，中信银行0.49，浦发银行PB为0.42，华夏银行0.36，民生银行PB0.34。浙商银行在此间居于中上。一方面，估值走低使其投资价值得以显现，而另一方面，为吸引全体股东参与，折价也已经成为银行配股融资的诚意标配。2021年1月，江苏银行破冰银行业7年无配股方案落地的现状，其配股价格为4.59元/股，若以配股股权登记日收盘价5.93元/股计算，配股价相当于打了7.7折；年底宁波银行配股价格为19.97元/股，几乎相当于该行股权登记日收盘价的五折，诱人折扣下，配股率达到了99.13%。从浙商银行的经营数据来看，其长期投资的价值亦值得关注。银行板块行情的核心是经济预期，因此，相较而言，江浙等优质区域的银行经营业绩确定性也更强。立足浙江，以长三角为腹地，国家赋予浙江“共同富裕”的历史使命，区位优势是浙商银行的重要根基。从最新财报数据来看，浙商银行营收、利润等经营指标表现良好，资产质量亦优于行业整体表现。2021年报显示，浙商银行不良贷款率1.53%，优于此前银保监会披露数据的2021年四季度末商业银行不良贷款率数据1.73%。疫情之中，以对公强劲闻名的浙商银行在不断加码对实体经济的支持力度。从2021年报数据来看，浙商银行对公贷款达到了65.54%。但另一方面，零售转型也在扎实推进中。2015年浙商银行正式启动零售转型发力的，2015~2021年，浙商银行个人存款余额从216.81亿元增长到1854.52亿元；个人贷款余额从631.11亿元增长到3814.94亿元；零售AUM从717.48亿元增长到5,244.65亿元；个人客户数从210.58万户增长到835.65万户。3月的资本市场，受俄乌冲突等黑天鹅事件影响，刚刚经历一轮深度调整。然而，危与机往往相伴而生。暴跌之后，大多数资产都回落到了“理性”的价格区间。作为压舱石级别的资产品类，银行股的投资价值也随之凸显。作为顺周期板块，经济复苏预期之下，银行股投资的左侧配置价值也会进一步明朗。在不久前发布的政府工作报告中，明确提及要扩大新增贷款规模，稳增长的预期也进一步强化，支撑着银行板块估值修复。结合历史表现，一旦社融数据和PMI企稳回升，银行板块的复苏或将率先启动。

原创|独家|深度|

长按二维码关注

有思想的

十字财经（cross_finance）