【本周观点】

利用周期模型观察百城住宅价格指数，同比拐点已经到来

利用周期三因子模型，用42个月、100个月、200个月的高斯滤波对百城住宅价格指数对数同比进行回归，得到预测模型，模型显示17年一季度开始同比序列开始下行，意味着未来房价涨幅变小甚至出现下跌。

A股集体回撤，消费防守性质显现

将A股分为周期上中下游、大金融、消费与成长六大板块，上周周期上游下跌5.58%，周期中游下跌4.57%，周期下游下跌3.96%，大金融下跌2.37%，消费板块下跌1.70%，成长板块下跌3.07%。根据A股牛市三阶段的划分，目前A股已经进入牛市的第二阶段，各个版块都存在机会。

本周行业轮动模型推荐行业

相对收益动量模型显示，建筑、汽车、商贸零售、家电、医药、食品饮料、银行、非银金融、电子元器件等行业相对市场动量为正，下周有超额收益，建议配置。

重点推荐周期板块、消费板块、港股杠杆属性较佳的分级B

基于市场周期研究，我们持续主推周期性板块、消费板块的行业，以及长短周期都走过拐点的港股，当前市场的表现较为符合我们的判断。本周结合分级B当前的流动性、价格杠杆、下折风险大小，推荐以下分级B：易方达上证50B（502050）、富国中证军工B（150182）、鹏华中证国防B（150206）、招商中证证券B（150201）、富国中证证券B（150224）、安信中证一带一路B（150276）、鹏华中证高铁B（150278）、招商中证白酒B（150270）、国泰国证医药卫生B（150131），以及银华恒生H股B（150176）、汇添富恒生B（150170）。

【本周周报摘要】

分级基金周报——市场下跌，传媒B等濒临下折

指数下跌，股票指数分级交投活跃度下跌

上证综指截至周五收盘于3173.15点，全周指数下跌2.25 %。截至周五收盘，130只股票指数型分级基金（包含125只普通股票指数型、3只股票指数增强型和2只QDII指数型）场内净值规模达到1175.47亿元，较上周下降了1.78 %，但份额规模达到1420.58亿份，较上周升高了0.66%。市场主要指数下降，交投活跃度下降，本周场内份额日均成交额相比上周大降了23.92%至26.39亿元。

主要分级标的指数下跌

本周行业主题方面，大部分指数下跌，涨幅居前的分别为中证白酒（4.77%）、中证酒( 2.80 %)、国证食品（2.55 %）、中证800医药（2.06 %）、国证医药（1.99%）。跌幅居前的有国证钢铁（-7.23%）、中证国防（-7.20%）、中证军工（-6.66%）、中证体育（-6.14%）、军工指数（-6.12%）。

4只分级基金下折距离小于10%

本周出现4只股票型分级B的下折距离（即下折母基金所需跌幅）小于10%，比上周新增1只。其中下折距离最小的依旧是工银瑞信中证传媒B，其距离下折母基金仅需跌幅0.93%，另外三只分别为富国中证移动互联网B、华安创业板50B和富国中证体育产业B，距离下折母基金分别需跌幅3.14%、3.40%和8.59%，投资者需要注意下折风险。

分级A隐含收益率趋稳

本周分级A份额隐含收益率基本保持平稳，主流的+3.00%、+3.50%、+4.00%品种隐含收益率分别为：4.61 %、5.07 %、5.30 %，上周为：4.60 %、5.03%、5.27 %。

大部分存在整体折溢价的分级基金场内流动性较差不适合套利操作

存在溢价套利机会的23只基金，与存在折价套利机会的8只基金，场内流动性大多较差，我们认为折价出现原因可能与其流动性关系较大。交易活跃度不足，导致份额净值变化后，交易价格“跟不上”份额净值涨跌幅，被动出现折溢价。

重点推荐周期板块、消费板块、港股杠杆属性较佳的分级B

基于市场周期研究，我们主推周期性板块、消费板块的行业，以及长短周期都走过拐点的港股，结合分级B当前的流动性、价格杠杆、下折风险大小，推荐以下分级B：易方达上证50B（502050）、富国中证军工B（150182）、鹏华中证国防B（150206）、招商中证证券B（150201）、富国中证证券B（150224）、安信中证一带一路B（150276）、鹏华中证高铁B（150278）、招商中证白酒B（150270）、国泰国证医药卫生B（150131），以及银华恒生H股B（150176）、汇添富恒生B（150170）。

基本面量化投资周报——市场大幅回调，本周组合表现各异

华泰基本面量化选股策略A股实证结果颇佳

本月以来高股息策略、低市收率组合以及相对市盈率组合的绝对收益分别为-1.10%，-4.25%和0.02%；近六月以来高股息策略、低市收率组合以及相对市盈率组合的绝对收益分别为4.67%，-9.80%和2.98%；今年以来高股息策略、低市收率组合以及相对市盈率组合的绝对收益分别为3.26%，-9.97%和6.49%。

本周市场大幅回调，华泰基本面量化选股组合表现各异

本周市场大幅回调，华泰基本面量化选股策略表现各异。本周高股息率组合走势较弱，获得绝对收益-1.24%；低市收率组合走势较弱，获得绝对收益-2.41%；相对市盈率组合走势稍强，获得绝对收益-0.94%。

高股息率选股策略：绝对收益-1.24%，相对沪深300超额收益-0.67%

本周组合获得绝对收益-1.24%，以沪深300指数为基准的超额收益为-0.67%，以中证500指数为基准的超额收益为2.25%，最大回撤为-1.73%。组合的日胜率为20%（以沪深300为基准）、100%（以中证500为基准），最高单日超额收益率为0.35%（以沪深300为基准）、1.24%（以中证500为基准）。组合本周绝对收益为负，弱于沪深300指数，但强于中证500指数。

低市收率选股策略：绝对收益-2.41%，相对沪深300超额收益-1.85%

本周组合获得绝对收益-2.41%，以沪深300指数为基准的超额收益为-1.85%，以中证500指数为基准的超额收益为1.07%，最大回撤为-2.66%。组合的日胜率为20%（以沪深300为基准）、60%（以中证500为基准），最高单日超额收益率为0.04%（以沪深300为基准）、0.94%（以中证500为基准）。组合本周绝对收益为负，未跑赢沪深300，但跑赢了中证500。

相对市盈率选股策略：绝对收益-0.94%，相对沪深300超额收益-0.38%

本周组合获得绝对收益-0.94%，以沪深300指数为基准的超额收益为-0.38%，以中证500指数为基准的超额收益为2.54%，最大回撤为-0.95%。组合的日胜率为60%（以沪深300为基准）、80%（以中证500为基准），最高单日超额收益率为0.77%（以沪深300为基准）、1.01%（以中证500为基准）。组合本周绝对收益为负，弱于沪深300指数，强于中证500指数。

衍生品周报——50ETF60日波动率创造历史新低

上证50ETF下跌0.38%，日均成交量增加24.97%

本周上证50ETF收于2.341元/份，下跌0.38%，本周五个交易日分别涨跌0.13%、 -0.64%、 -0.68%、0.39%、0.43%。上证50ETF日均成交量2.31亿份，与上周相比增加24.97%。标的份额增加1.76%。

期权成交量增加12.26%，持仓量增加5.10%

本周期权成交上升，日均成交量57.81万张，较上周增加了12.26%，认购期权日均成交量31.75万张，增加了11.79%，认沽期权日均成交量26.06万张，增加了12.84 %。本周期权持仓量增加。截止至4月21日期权持仓190.31万张，与上周相比增加5.10%，认购期权持仓115.58万张，增加了8.44%，认沽期权持仓74.72万张，增加了0.32%。

本周标的V型走势，大量期权下跌

本周标的走出一个V型走势，认购期权最大涨幅为8.37%，最大跌幅为88.37%；认沽期权最大涨幅为15.31%，最大跌幅为67.86%。

60波动率创历史新低，IVX持续低位

截止至4月21日，50ETF5日波动率为8.51%，10日波动率为6.59%，20日波动率为7.63%，60日波动率为7.76%。波动率都在低水平，60日波动率创造历史最低。波动率的期限结构开始逆转，5日波动率为当前4个波动率中最高，打破了之前短期波动率较小，长期波动率较大的状态。从中国波指上来看，根据上交所最新发布的数据，ivx指数周五收于9.7320，再次回到10以下。今年以来，IVX水平一直很低。

期指行情与基差水平

沪深300指数本周下跌0.57%。中证500指数下跌3.48%，上证50指数下跌0.33%。周五收盘时，IF当月基差为-0.26%，下月合约基差-0.74%，当季合约基差-1.37%，下季合约基差-3.12%。IC当月基差为0.23%，下月基差-0.64%，当季合约基差-1.31 %，下季合约基差-2.70%。IH当月合约基差为-0.34%，下月合约基差-0.69%，当季合约基差-1.43%，下季合约基差-3.56%。

两融周报——市场分化下行，两融余额回落

本周A股市场创年内最大周跌幅，个股严重分化

本周A股连续下挫后呈整理态势。周一沪深股市全线低开，雄安概念股复牌后纷纷跳水；周二大盘惯性低开，下午持续走低，沪指失守3200点；周三在半年线下开盘，不断走低，午后跌幅略有收窄；周四、周五大盘弱势震荡，个股严重分化，沪指临近尾盘由权重拉升勉强收红，深市为收绿。本周内行情低迷，截止收盘时上证综指报3173.15点，周跌幅2.25%；深证成指报10314.35点，周跌幅1.95%；创业板指数报1839.01点，周跌幅2.57%。上证50、沪深300、中证500指数一周跌幅分别为-0.33%、-0.57%、-3.48%。

两融余额回落，杠杆资金情绪降低

本周截至4月20日沪深两市融资、融券余额分别为9266.26亿元、45.92亿元，较前一周分别变动-59.48亿元、-1.35亿元，周环比增速为-0.64%、-2.84%。受本周各大指数齐跌的影响，融资融券余额均出现回落。本周截至4月20日的4个交易日中有3个交易日两融资金是净流出状态，两融交易额占 A 股市场成交额比例一周均值为9.00%，比上周减少1%，两融余额占A股流通市值比上周明显减少。以上数据表明目前杠杆资金情绪降低。

华安黄金ETF和易方达恒生H股ETF再居ETF融资净流入额排行榜前二

关于ETF的融资融券市场，目前标的共24只。截至4月20日，融资融券余额为508.11亿元，周环比增速为1.55 %，ETF两融余额本周继续上升。其中融资方面呈现净流入态势的标的为10只，本周融资净买入额排行榜华安黄金ETF和易方达恒生H股ETF占据第一、第二名，华泰柏瑞沪深300ETF居末位。至今华安黄金ETF已连续二十四周在融资净买入额排行榜中稳坐前二。

本周仅有四个行业为融资净流入状态：综合、银行、建材、交通运输

由于两市行情低迷，在29个一级行业中，本周只有4个行业为融资净流入状态，分别是综合、银行、建材和交通运输，融资净流出额排前五的行业依次为有色金属、电子元器件、非银行金融、建筑和国防军工。

（若需信息周报请联系华泰金工团队索取，谢谢！邮箱：chenye@htsc.com）

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