1.苏宁云商(002024)　规模效应拐点初现，盈利能力改善可期 

投资建议：看后公司收购天天快递加快发展社会化物流，以及全渠道经营效率不断改善从而实现盈利能力提升，维持目标价17.90元，“增持”评级。同时，受公司出售北京京朝苏宁电器有限公司 100%股权给苏宁电器集团产生9.94亿元投资收益影响，我们上调盈利预测，预计2016-2018年净利润为7.02（+4.23）,8.01（+0.56）和12.67（+0.57）亿元，对应EPS 0.08（+0.05）,0.09（+0.01）和0.14元（+0.01）。

收购天天快递，加快发展社会化物流服务。公司收购天天快递实现优势互补，全力推进社会化物流。苏宁物流的优势在于仓储尤其大家电标准化仓储，过去主要服务的客户是苏宁易购的C端客户；而天天快递的优势在于最后一公里配送和覆盖全国的网络。公司收购天天快递是为发展社会化物流做准备，资产整合是最快的方式，而且双方的理念一致，强调仓配一体化而不是提供简单的配送服务。

全渠道经营改善，盈利能力逐步提升。①线下经营效率不断改善。大店方面，云店不但迭代升级，盈利能力凸显；小店方面，苏宁易购服务站2016年1-11月单店年化销售额同比提升25.50%，93.61%的店面在开业后12个月内实现单月盈利；②线上收入快速增长迎来边际效应拐点。2016年GMV预计突破800亿元，随着GMV增长和费用率改善，线上业务盈亏打平可期。③金融和物流服务提供增长点。我们预计2016年全年金融和物流服务分别贡献3亿和2亿的利润，2017年仍将保持70%左右的增速。

风险提示：与天天快递的整合低于预期；线上竞争激烈导致亏损。

2.北方国际(000065)　国改预期/资产注入/订单充裕助业绩高增 

维持增持。维持预测公司2016/17年EPS为0.67/0.99元，公司订单收入比超13倍，兵工集团混改或昭示公司未来更多国改事项机会，提升目标价至32.4元，20%空间，对应2016/17年约48/33倍PE，增持。

兵工集团混改意见出炉，公司未来更多国改事项可期。1)兵工集团1月4日发布混改意见，明确提出要积极稳妥推动集团公司发展混合所有制经济；2)公司为北方公司旗下唯一上市平台，2015年营收/净利仅为北方公司的2.8%/5.3%，大集团小公司特征明显，且北方公司“十三五”已明确提高集团资产证券化率战略，更多资产注入事项可期；3)北方公司为我国军贸事业开拓者且海外渠道丰富，兵工、兵装对北方公司分别拥有50%的出资比例，公司受益于背后军工集团实力，未来发展想象空间巨大。

优质民品资产协同效应强，海外订单高增长可期。1)本次资产重组已基本完成，五大优质资产注入有助于公司拓展业务范围、打造民品国际化平台，同时可大幅增厚业绩，预计公司2016-18年备考业绩为3.4/6.3/8.6亿元(假设2016年不并表)，复合增长率高达58%；2)目前公司在手订单超580亿元，超过2015年营收的13倍，未生效合同超300亿元，充裕的在手订单为未来业绩增长打下坚实基础；3)公司国际业务占比高达97%，一带一路深入推进+北方公司海外渠道优势+人民币贬值增厚汇兑收益，海外业务有望取得更大进展；4)伊朗形势有所好转，且中伊全面战略伙伴关系确立，公司在伊朗有约258亿元的订单尚未生效，未来订单有望进入落地期。

核心风险：业绩增长低于预期，国改低于预期、应收账款风险等。

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